【理性時間】ARK基金最壞的情況

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Ark Invest

經過疫情、美國大選以及各種大事件的洗禮,2020年的股市大落大起, 各種挑戰的投資人的耐性與眼光。傳統價值投資也經歷了挫敗的一年,值得慶幸的是,在這個關頭洗禮出了一位「女股神」跟大家分享了她「尊重專業」的選股方式。

 

以現在的情況你大多會認為,目前已經是市場上最大的主動管理型基金ARK創新ETF(ARKK)是未來新世界的「巴菲特基金」。能夠在市場上最具潛力的成長型公司之間快速轉換,並提供爆发式增長。然而,有一句名言非常適合ARKK目前的環境。

 

歷史不會重演,但會有押韻。

—馬克-吐溫

 

不是在潑冷水!但接下來是理性時間,因為我們今日看到的ARK Invest盛況,在過去已經发生過,情況非常相似。迴轉到互聯網泡沫期間,當時沒有ARK Invest,但卻有一隻非常相似的Janus Fund。就像今天一樣,Janus Fund大量投資於最具延伸性的科技股,並因此獲得了巨大的收益,最終吸引了市場上大量的散戶資金。一個惡性循環正在醞釀…

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隨著市場的上漲和基金的收益,更多資金開始湧入市場並開始抄Janus Fund的作業。然後Janus開始增加他們原本的持倉,再來更多的資金湧入把股價繼續推高…股價就在這個循環中被推到高點。

 

就這樣Janus Fund在網絡泡沫期間,投資的回報率遠優於其他資金,在網絡泡沫見頂的三年里,所管理的資產從1000億美元增加到3000多億美元。然後網絡股的泡沫破裂了,Janus基金在2000年損失了15%,2001年損失了26%,2002年損失了28%,總共損失了55%。

 

當然我們不能完全地相提並論,畢竟ARK Invest的分析模式以及估值模型確實與Janus有著本質的差異,ARK Invest的規模也比Janus 小很多,但在如此相似的「押韻」下,真的很難令人不深究。

 

那麽接下來最有可能发生什麽?在股市逐漸漲幅縮小,出現更多波動後,目前市場的興奮感可能會逐漸消失。而當興奮感消失時,ARK Invest的基金不可避免的將有一波回調。這個股市的回調是成熟的,但接下來基金是否進入如同Janus般的惡性循環,才是我們要關注的,就以最壞的情況來說:

 

  • 面對回調ARK不得不賣出部分倉位,這將給他們的價格帶來阻力
  • ARK基金下跌,惡性循環導致更多的賣出
  • ARK被逼賣出更多持股,所管理的資金大幅縮水

 

最後提供大家三個思考的方向:

 

1. 目前的興奮感可能還能持續多久?

 

2. 官方對市場的支持力度會有多大?即使在失業率、增長和通脹數據正常化的情況下,過度擴張的財政和貨幣政策目前仍在繼續…

 

3. 雖然拜登政府將推行更多的刺激政策,但它也將推行更多的企業稅。而且它還可能會上調資本利得稅率。這些在公布時都是市場利空!但目前看來,應該會先公佈更多的刺激政策,稅收政策要晚一些才公布。

 

不管怎麽說,以這類基金的動態來看,結果應該是類似於珍視資本的情況。一旦市場的興奮感停止,ARKK的業績將明顯惡化,包括巨額絕對損失。這種業績將受到進一步的懲罰,因為當糟糕的業績開始時,這種興奮基金的贖回將強化這種業績,導致該基金進一步拋售自己持有的股票。

Zhi Shan

Zhi Shan

新聞系出身的Zhi Shan對於時事有敏銳觸角,善於抓住讀者目光,製作高品質的貼文內容,引起讀者討論。就算偶爾沒人留言還是會厚臉皮自己換賬戶來留言。做出反應不錯的內容時也會增加自己的晚餐經費獎勵自己。

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