ARK的新挑戰 人怕出名豬怕肥

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ARK投資是2020年增長最快的基金管理公司之一。由於其指數級增長,它可能面臨一個問題。該公司擁有它所投資的一些公司的太多股份,這可能會限制其自由選擇和交易股票的能力。

 

在首席執行官兼創始人凱西-伍德(Cathie Wood)的帶領下,ARK專門從事顛覆性創新的投資。在過去的一年里,該公司旗下7只交易所交易基金的資產暴增了十多倍,從2019年底的32億美元增長到截至12月的345億美元之多。這一增長部分得益於ARK基金在2020年的強勁表現,同時也得益於投資者的興趣激增,他們將數十億美元的新現金投入ARK產品。ARK成立僅6年,目前已成為美國前十大基金发行商。

 

一般來說,當基金成功地增加資產時是一件好事,但這也意味著基金需要通過購買更多的公司股票,將所有的新現金投入使用。在某些情況下,如果基金的投資組合比較集中,或者投資於規模較小的公司,就會迅速提高某些股票的持股比例。

 

從流動性和風險管理的角度來看,這可能是一個問題。例如,當一只受青睞的股票不再受青睞時,如果交易的另一方很少有買家,就很難迅速減倉或退出。賣出的成本可能很高,其他投資者可能會注意到賣出,並試圖搶先交易,甚至做空股票,以賭股票會下跌。

 

ARK的產能挑戰

在取得巨大成功之後,ARK似乎滿足了應對這些挑戰的所有標準。它的資產規模大幅增長;其主動管理的ETF投資組合集中,通常持有不到50只股票;它經常投資於規模較小的新興股票,因為它們具有增長潛力。最近的現金流入促使ARK購買了更多其青睞的股票。對於一些規模較小的公司來說,ARK現在是它們最大的外部股東之一。

 

根據Barron’s的分析,截至上周五,ARK至少在26家公司中擁有超過10%的自由流通股–可以不受限制地公開交易的股票,其中大部分是生物技術或科技公司。「每當你看到任何基金在如此眾多的公司中擁有如此重要的股權時,能力就會成為一個問題。」

 

持股過多綁手綁腳

隨著資產的增長,ARK已成為其投資的許多小公司的主要股東。

 

以市值5.95億美元的生物技術公司AquaBounty Technologies(AQB)為例,ARK基因組革命ETF(ARKG)持有該公司近30%的自由流通股。即使是像Crispr Therapeutics  (CRSP)這樣市值140億美元的大公司,ARK的兩只基金合計持有該公司超過15%的自由流通股,其股票權重約為5%。

 

對某些公司的持股比例越來越大,也會影響基金未來策略的有效性。「如果團隊繼續增加相同的名字,這是他們最好的想法,投資者應該問,在價格上漲了這麽多之後,它們是否仍然是一個有吸引力的新資本投資地。」

 

一個新公司的老問題

可以肯定的是,這個問題既不是ARK獨有的,也不是資產管理行業的新問題。許多共同基金巨頭,如富達和T.Rowe Price,多年來一直在應對能力挑戰,因為他們的熱門產品變得過於龐大,難以管理。很多時候,他們會簡單地限制基金規模,並向新投資者關閉。但這對ARK來說並不是一個選擇,因為ETF不能像共同基金一樣被關閉。

 

這就是ARK的案例的特殊之處,也是同類案例中的首例。大多數ETF–尤其是那些管理資產巨大的ETF–都是持有數百甚至數千只股票的多元化指數基金。每只股票在投資組合中占的比例相對較小,因此即使基金吸引了更多的資產,也不會造成太大的容量問題。有些ETF的持股比較集中,但它們要麽專注於大盤股–流動性充裕的地方–要麽就是沒有足夠的資產來引起容量問題。

 

如何管理產能

2017年发生在VanEck Junior Gold Miners ETF(GDXJ)身上的事情,可以為ARK提供一個很好的案例研究。由於投資者對金價反彈感到興奮,該基金吸引了大量的新資金,並最終擁有了許多小型黃金礦商的大量股權。為了管理能力,該ETF開始買入其指數成分股以外的股票和基金,並最終擴大了標的指數,讓大型金礦商進入其投資組合。

 

ARK擁有更大的靈活性,因為其ETF是主動管理的,因此不受指數約束。該公司可以增加其投資組合中的持股數量,以稀釋每只股票的權重,將部分新資金部署到ARK基金還沒有大量股權的 下一個最佳想法。

 

此外,ARK基金可以逐步減少對一些小股票的投資,同時在流動性高的大盤股中建立更大的倉位。交易數據顯示,該公司已經在這麽做了。

 

在2021年的前兩周,ARK買入了更多一些大型公司的股票。它在洛克希德-馬丁(LMT)上投資了3600萬美元,在百時美施貴寶(BMY)上投資了1.33億美元,幾乎所有這些都是在前一周內買入的。其他高流動性股票,如百度(BIDU)、中興通訊(ZM)和英偉達(NVDA)等,在短短兩周內,它們在ARK基金中的份額也增加了30%以上。

 

與此同時,ARK還賣出了其持股最多的一些股票中的數千股。例如,它減持了26%的ExOne(XONE)、12%的Organovo Holdings(ONVO)和6%的Pacific Biosciences of California(PACB)。不過,即使在減持後,截至上周五,ARK仍擁有這些公司超過10%的自由流通股。

 

風險和制約因素

可以肯定的是,這些交易行為不一定是由產能問題或流動性需求所驅動。ARK買入可能只是因為它有利於股票的未來回報潛力。另一方面,賣出可能是為了收獲收益而進行的再平衡行動。ARK拒絕評論其最新交易背後的原因。

 

不過,這樣的舉動還是會帶來潛在的風險。在ARK取得巨大成功之後,市場人士一直在密切關注這家資產管理公司的一舉一動。上周,當ARK申請成立新的太空探索ETF時,許多太空股應聲大漲兩位數,盡管新基金的持股情況尚未披露。

 

“幾乎有這種程度的反射性,”約翰遜說。”如果ARK團隊將目光投向某個特定的名字,僅僅憑借這樣做,股價可能會做出反應。今天,他們做出了有利的反應。如果這在某種程度上是對稱的,如果市場對某只股票感到酸楚,特別是當投資者開始撤資時,市場可能會做出同樣不利的反應。”

 

到目前為止,這還不是一個問題。比如上面提到的ARK一直在賣出的三只股票,隨著其他投資者接棒,繼續大幅上漲。但進一步的卸貨可能會被解讀為看空信號,並引发更多的拋售,這可能會限制ARK鎖定部分收益的能力。

 

繼續下去產能限制也意味著,ARK將無法如願買入那麽多其青睞的股票,最終拖累業績。

Zhi Shan

Zhi Shan

新聞系出身的Zhi Shan對於時事有敏銳觸角,善於抓住讀者目光,製作高品質的貼文內容,引起讀者討論。就算偶爾沒人留言還是會厚臉皮自己換賬戶來留言。做出反應不錯的內容時也會增加自己的晚餐經費獎勵自己。

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